Шесть (или даже семь) экономических кризисов
В последнее время в рыночных сигналах, символизирующих ухудшение либо скорый конец кризиса, можно запутаться. В основном потому, что кризиса, такого одного большого, по сути нет. Есть несколько мелких кризисов, для каждого из которых есть свой пакет решений, и каждый из которых находится на своей стадии развития.
- Кризис рынка новой недвижимости. Девелоперы и строители за предыдущие несколько лет успели обеспечить новым жильем не одно поколение и во многих случаях предпочли строить намного больше единиц жилья, чем число проживающих в том городе людей (я смотрю в вашу сторону, Финикс и Лас Вегас). До какого-то момента это работало, так как ввиду дешевизны кредитов рынок манил либо спекулянтов, либо представителей буржуа, желающих купить второй, а то и третий, дом, однако сейчас приостановилось. Для отрасли, конечно, кризис, в особенности если человек работал в сфере строительства. В макроэкономическом плане это просто перепроизводство, бороться с которым легче всего естественными методами – снижением цен и повышением численности населения.
- Кризис рынка существующей недвижимости. За последние несколько лет мы стали свидетелями роста числа домовладельцев. Какие-то покупки были обусловлены низкими ценами, какие-то – желанием припарковать свои деньги где-нибудь получше, чем банковский депозит, выплачивающий 3-4% годовых. Какие-то – интересными схемами финансирования по принципу “ничего не плати сегодня, подписывай эту ипотеку, а там посмотрим”. Однако весьма крупная часть населения купила недвижимость в пике ее цен, надеясь на последующий рост цен. Чего не случилось. Тем, кто в доме собирался жить еще лет десять, падение цен немного отравляет жизнь, но не больше. Тем же, кому сегодня ввиду форс-мажорных обстоятельств нужно переехать, становится весьма трудно провести традиционную для здорового рынка операцию “купи-продай”, т.к. мало покупателей, да и с падением цен полученной суммы не хватит для полной выплаты ипотеки, не говоря уж о том, чтобы купить что-то поновее.
- Кризис на рынке ипотечных облигаций. Со всеми инсинуациями в сторону Уол-Стрит, этот инструмент уже довольно стар. Ипотечные облигации впервые появились в 1938 г. и были придуманы правительством США как инструмент поддержки ипотечного рынка – правительство при желании могло помогать различным группам населения (ветеранам, старикам, молодым семьям) целавыми программами скупки конкретных закладных облигаций. Аналогично CDO исполнилось 22 года, и в Drexel Burnham Lambert этот инструмент придумали для хеджинга риска, связанного с ипотечными облигациями. Рейтинговые агентства еще несколько лет назад выдавали эмиссиям CDO рейтинги AA и ААА из-за мысли, что даже если должник по ипотеке платить не сможет, его всегда можно будет из дома вышвырнуть, а дом продать. При относительной стабильности рынка эта стратегия разумна, т.к. дом вряд ли потеряет цену, а может, даже, чуть наберет. При резком падении рынка оказывается, что потерян хедж, которым планировалось воспользоваться в случае дефолта ипотековладельца. Когда стало ясно, что большинство эмиссий CDO с ипотечными облигациями были ошибочно хэджированы ценой недвижимости, на сцену попросили счастливчиков, у которых их оказалось больше всего. Такими оказались Bear Sterns, Lehman Brothers и AIG Financial Products.
- Кризис на рынке коммерческого кредитования. Ввиду резкого падения цен на ипотечные облигации многие банки осознали, что их активы стоит пересмотреть по новым ценам. В итоге практически вся банковская индустрия в момент стала консервативной, так как пересмотр активов в сторону их снижения ведет к пересмотру кредитного портфеля. Именно этот кризис бросился разрешать Генри Полсон, на тот момент казначей администрации Президента Буша. Кризис заключался в том, что у немалой части бизнеса живые деньги завязаны на товаре, а расчет с сотрудниками и кредиторами ведется за счет кредитных линий. Это позволяет бизнесу оперировать большими объемами продукции, а банкам слегка заработать, так как эти кредитные линии даются все же под проценты. Поскольку банкам иногда тоже нужна ликвидность, то инструментом на этом рынке являются коммерческие авизо – обязательства предъявить сумму на Н долларов к такому-то числу. Этот инструмент идентичен корпоративным облигациям, однако используется для меньших сроков (от одного до 270 дней), в то время как облигации являются более долгосрочными и требуют более тщательной подготовки. Итого в октябре 2008 г. Федеральная Резервная Система начала скупать эти авизо, внеся ликвидность на рынке краткосрочного коммерческого кредитования.
- Кризис на рынке потребительского кредитования. Ввиду описанных выше причин банки также стали гораздо строже в плане своих требованиях к физическим лицам, которым нужны кредиты. На фоне предыдущей волны кредитования кого угодно и как угодно это может казаться кризисом, однако является всего лишь реакцией на описанные в (3) пересмотры активов. И Буш, и Обама пытаются вернуть былые времена, закачивая деньги в банковскую систему, но та все же упорно следует новым, более строгим, правилам кредитования, для избавления своего портфеля от риска, и предпочитает парковать полученные деньги, покупая государственные-же облигации. Кризис в этой сфере в принципе надуман – человек с нормальной кредитной историей, работой и зарплатой, сегодня в состоянии получить и ипотеку, и кредит на авто, и новую кредитную карту. Проблема в том, что комбинация из всех трех (история + работа + зарплата) сегодня банкам встречается реже.
- Кризис на автомобильном рынке. Здесь надо рассматривать два под-кризиса:
- Ввиду (5) большая часть населения имеет проблемы с приобретением новой машины и все чаще едет на старой. Те, кто не задет кризисом (5), не очень-то и раскупают американские машины. Что задело доходы компании Ford, так как автопроизводство не очень-то быстро и свернешь, а прогнозы на следующий год обычно делаются по результатам предыдущего. Поэтому Форду интересна кредитная линия от правительства, однако воспользуется он ей только на крайний случай.
- General Motors и Chrysler ввиду своих постоянных уступок профсоюзам сегодня оказались в ситуации, где львиная доля доходов должна идти на оплату пенсий экс-сотрудникам, которые с завода ушли лет 10-20-30 назад. Даже в нормальной экономической ситуации этот балласт убил бы обе компании, так как пенсионеров становится все больше, а доходы с машин все меньше (тут слегка напакостили японские производители и высокие цены на нефть, делающие динозавры типа грузовиков GMC, дорогим удовольствием). Кризис и падение продаж просто ускорил неизбежный момент, когда General Motors и Chrysler отослали бы последнюю открытку представителям своих профсоюзов, и со словами “Поздравляем! Победа за вами!” потушили свет на последнем заводе, который затем продали бы тому, кто не заморачивается социальной поддержкой населения.