Шесть (или даже семь) экономических кризисов

В последнее время в рыночных сигналах, символизирующих ухудшение либо скорый конец кризиса, можно запутаться. В основном потому, что кризиса, такого одного большого, по сути нет. Есть несколько мелких кризисов, для каждого из которых есть свой пакет решений, и каждый из которых находится на своей стадии развития.

1. Кризис рынка новой недвижимости. Девелоперы и строители за предыдущие несколько лет успели обеспечить новым жильем не одно поколение и во многих случаях предпочли строить намного больше единиц жилья, чем число проживающих в том городе людей (я смотрю в вашу сторону, Финикс и Лас Вегас). До какого-то момента это работало, так как ввиду дешевизны кредитов рынок манил либо спекулянтов, либо представителей буржуа, желающих купить второй, а то и третий, дом, однако сейчас приостановилось. Для отрасли, конечно, кризис, в особенности если человек работал в сфере строительства. В макроэкономическом плане это просто перепроизводство, бороться с которым легче всего естественными методами – снижением цен и повышением численности населения.
2. Кризис рынка существующей недвижимости. За последние несколько лет мы стали свидетелями роста числа домовладельцев. Какие-то покупки были обусловлены низкими ценами, какие-то – желанием припарковать свои деньги где-нибудь получше, чем банковский депозит, выплачивающий 3-4% годовых. Какие-то – интересными схемами финансирования по принципу “ничего не плати сегодня, подписывай эту ипотеку, а там посмотрим”. Однако весьма крупная часть населения купила недвижимость в пике ее цен, надеясь на последующий рост цен. Чего не случилось. Тем, кто в доме собирался жить еще лет десять, падение цен немного отравляет жизнь, но не больше. Тем же, кому сегодня ввиду форс-мажорных обстоятельств нужно переехать, становится весьма трудно провести традиционную для здорового рынка операцию “купи-продай”, т.к. мало покупателей, да и с падением цен полученной суммы не хватит для полной выплаты ипотеки, не говоря уж о том, чтобы купить что-то поновее.
3. Кризис на рынке ипотечных облигаций. Со всеми инсинуациями в сторону Уол-Стрит, этот инструмент уже довольно стар. Ипотечные облигации впервые появились в 1938 г. и были придуманы правительством США как инструмент поддержки ипотечного рынка – правительство при желании могло помогать различным группам населения (ветеранам, старикам, молодым семьям) целавыми программами скупки конкретных закладных облигаций. Аналогично CDO исполнилось 22 года, и в Drexel Burnham Lambert этот инструмент придумали для хеджинга риска, связанного с ипотечными облигациями. Рейтинговые агентства еще несколько лет назад выдавали эмиссиям CDO рейтинги AA и ААА из-за мысли, что даже если должник по ипотеке платить не сможет, его всегда можно будет из дома вышвырнуть, а дом продать. При относительной стабильности рынка эта стратегия разумна, т.к. дом вряд ли потеряет цену, а может, даже, чуть наберет. При резком падении рынка оказывается, что потерян хедж, которым планировалось воспользоваться в случае дефолта ипотековладельца. Когда стало ясно, что большинство эмиссий CDO с ипотечными облигациями были ошибочно хэджированы ценой недвижимости, на сцену попросили счастливчиков, у которых их оказалось больше всего. Такими оказались Bear Sterns, Lehman Brothers и AIG Financial Products.
4. Кризис на рынке коммерческого кредитования. Ввиду резкого падения цен на ипотечные облигации многие банки осознали, что их активы стоит пересмотреть по новым ценам. В итоге практически вся банковская индустрия в момент стала консервативной, так как пересмотр активов в сторону их снижения ведет к пересмотру кредитного портфеля. Именно этот кризис бросился разрешать Генри Полсон, на тот момент казначей администрации Президента Буша. Кризис заключался в том, что у немалой части бизнеса живые деньги завязаны на товаре, а расчет с сотрудниками и кредиторами ведется за счет кредитных линий. Это позволяет бизнесу оперировать большими объемами продукции, а банкам слегка заработать, так как эти кредитные линии даются все же под проценты. Поскольку банкам иногда тоже нужна ликвидность, то инструментом на этом рынке являются коммерческие авизо – обязательства предъявить сумму на Н долларов к такому-то числу. Этот инструмент идентичен корпоративным облигациям, однако используется для меньших сроков (от одного до 270 дней), в то время как облигации являются более долгосрочными и требуют более тщательной подготовки. Итого в октябре 2008 г. Федеральная Резервная Система начала скупать эти авизо, внеся ликвидность на рынке краткосрочного коммерческого кредитования.
5. Кризис на рынке потребительского кредитования. Ввиду описанных выше причин банки также стали гораздо строже в плане своих требованиях к физическим лицам, которым нужны кредиты. На фоне предыдущей волны кредитования кого угодно и как угодно это может казаться кризисом, однако является всего лишь реакцией на описанные в (3) пересмотры активов. И Буш, и Обама пытаются вернуть былые времена, закачивая деньги в банковскую систему, но та все же упорно следует новым, более строгим, правилам кредитования, для избавления своего портфеля от риска, и предпочитает парковать полученные деньги, покупая государственные-же облигации. Кризис в этой сфере в принципе надуман – человек с нормальной кредитной историей, работой и зарплатой, сегодня в состоянии получить и ипотеку, и кредит на авто, и новую кредитную карту. Проблема в том, что комбинация из всех трех (история + работа + зарплата) сегодня банкам встречается реже.
6. Кризис на автомобильном рынке. Здесь надо рассматривать два под-кризиса:
1. Ввиду (5) большая часть населения имеет проблемы с приобретением новой машины и все чаще едет на старой. Те, кто не задет кризисом (5), не очень-то и раскупают американские машины. Что задело доходы компании Ford, так как автопроизводство не очень-то быстро и свернешь, а прогнозы на следующий год обычно делаются по результатам предыдущего. Поэтому Форду интересна кредитная линия от правительства, однако воспользуется он ей только на крайний случай.
2. General Motors и Chrysler ввиду своих постоянных уступок профсоюзам сегодня оказались в ситуации, где львиная доля доходов должна идти на оплату пенсий экс-сотрудникам, которые с завода ушли лет 10-20-30 назад. Даже в нормальной экономической ситуации этот балласт убил бы обе компании, так как пенсионеров становится все больше, а доходы с машин все меньше (тут слегка напакостили японские производители и высокие цены на нефть, делающие динозавры типа грузовиков GMC, дорогим удовольствием). Кризис и падение продаж просто ускорил неизбежный момент, когда General Motors и Chrysler отослали бы последнюю открытку представителям своих профсоюзов, и со словами “Поздравляем! Победа за вами!” потушили свет на последнем заводе, который затем продали бы тому, кто не заморачивается социальной поддержкой населения.